上证报中国证券网讯（记者张欣然）随着7月1日过渡期届满，银行间市场货币经纪服务协议签署要求正式进入落地阶段。
“简单说，7月1日后，要在中介平台上挂单、询价、撮合交易，就需要先和中介完成签约。”一位银行间债券交易人士对上海证券报记者表示，过去不少机构使用货币中介服务时，更多依赖长期合作关系和业务惯例，并未在所有产品和交易场景下签署完整协议。
业内人士认为，规则落地初期，债券市场局部交易效率或面临扰动，但中长期看，随着机构陆续补签协议、做市商和电子化询价工具逐步补位，相关影响有望被市场消化，债券交易生态也将进一步规范化、分层化。
部分机构尚未完成协议签署
2025年11月，人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，自2026年1月1日起施行。办法明确，经纪机构向委托方提供银行间市场经纪服务前，应当与委托方签署服务协议，不得直接或间接为未签署协议的客户提供询价、报价及撮合等经纪服务。对于办法实施前已产生的委托，经纪机构应在2026年7月1日前与委托方补充签署服务协议。
受访人士认为，此次协议要求并非单纯商业安排，而是监管推动银行间市场交易链条规范化的体现。过去部分债券交易依赖中介报价撮合，但交易留痕、费用安排、责任边界和信息保密等问题并不完全清晰。通过服务协议约束，有助于明确中介机构和委托方之间的权责关系，减少灰色空间。
记者了解到，此前，部分货币经纪公司已向客户发送提示函，提醒金融机构投资者在接受货币经纪服务前完成协议签署。根据相关提示，若客户尚未签署服务协议，或现有协议未能覆盖全部产品服务费率，后续业务合作可能面临合规风险。
从推进过程看，协议签署并非一蹴而就。另一位熟悉货币经纪业务的人士表示，目前农商行、理财子公司等机构中，仍有部分尚未与货币经纪公司完成协议签署。按照规则要求，未签约机构原则上无法继续获得相关经纪服务；完成签约后，服务内容、费率、报价权限和业务边界等事项将进一步明确。
交易便利性短期承压
多位市场人士表示，部分机构此前并未将协议补签放在较高优先级，主要原因包括预算安排、费率谈判和业务习惯调整等。正式签约后，服务内容、费率标准和双方权责均需明确，机构内部审批、费用预算和法务合规流程都需要同步跟进。
据记者了解，货币经纪公司长期是银行间债券市场重要的撮合与信息中介。对于部分中小银行、农商行、理财子公司而言，货币中介在获取报价、寻找交易对手、完成询价撮合等环节发挥着重要作用。
一位银行理财投资经理表示，部分中小机构投研和交易团队相对有限，对货币中介依赖度较高。若未能及时完成签约，交易便利性可能受到影响。
从市场层面看，服务协议要求正式落地后，部分机构交易习惯可能发生调整。未签约机构无法继续通过货币中介获得报价和撮合服务，需要尽快完成协议签署；同时，部分机构也可能更多转向交易平台、询价系统、做市商报价或自动化询价工具。
上述银行理财投资经理对上海证券报记者表示，货币经纪服务协议要求正式落地后，短期内可能对债券市场流动性产生一定扰动。“部分机构如果尚未完成签约，短期内通过货币经纪商获取报价和撮合交易的便利性会下降，交易链条需要重新适应。”
该投资经理表示，一般季末时点，机构本身交易意愿相对谨慎，利率债成交活跃度有所下降，市场对流动性变化也更为敏感。“从近期行情看，利率债交易量减少叠加情绪扰动，确实对债市形成了一定压力。不过这更多是交易层面的阶段性影响，属于场外因素，并不改变债券市场的基本面逻辑。”
规则正式落地后，短期影响主要体现在交易便利性和报价可得性上。在该投资经理表示看来，对于此前高度依赖货币经纪商报价的中小机构而言，若内部审批和签约流程滞后，可能需要在短时间内调整交易路径；但对于已完成签约、或具备较强做市商渠道和平台交易能力的机构而言，影响相对可控。
交易生态加速重塑
协议要求落地后，做市商能否承接部分报价和流动性需求，成为市场关注焦点。
北京某大型券商做市业务负责人对上海证券报记者表示，7月1日过渡期届满后，部分尚未与货币经纪公司完成协议签署的农商行、理财子公司等机构，原则上将无法继续通过货币经纪商开展相关交易服务。由于此前不少机构较依赖货币经纪商获取报价和撮合交易，短期内交易链条可能面临一定调整。
该做市业务负责人认为，这一变化也为债券询报价业务带来发展机会。近年来，随着人工智能等技术在债券交易场景中的应用加深，做市商在客户覆盖、报价响应和交易服务方面的能力有所提升。未来，更多机构可能通过做市商、询价机器人、电子交易平台等方式获取流动性，债券市场交易结构也有望进一步分层和规范化。
不过，做市商能否完全承接货币经纪商原有的报价和撮合功能仍需观察。
多位交易人士表示，货币经纪公司在客户覆盖、品种广度、报价撮合效率和专业人才积累方面长期深耕市场，而不少做市商此前更多承担双边报价义务，在客户渠道、估值定价和系统建设方面仍需进一步完善。
某债券金融科技公司业内人士对记者表示，这一变化也可能推动中介行业反内卷。过去部分货币经纪服务存在无协议合作、费率不透明、服务边界模糊等问题。协议签署后，经纪机构之间的竞争将更多回到服务质量、报价效率、客户覆盖和合规能力上。
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